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【宏观早评】经济数据偏好叠加资金面边际继续收敛,国债延续走弱

来源:混沌天成研究

宏观&金工早评| 2021年01月19日

品种:股指、国债、贵金属、金工

股  指

短期市场行情仍相对积极,从抱团到板块轮动,行情扩散。品种上IC、IF占优一点。IC超配周期和科技,从基本面来说半导体行业的景气度上升,电子计算机等科技股会涨一波。IH里抱团股较多,短期预计震荡。IC/IH比值处于历史低点,IC/IH短期有修复的动力。

基本面,2021年上半年基本面延续修复较为确定,周一经济数据显示经济持续向好,2021年靠消费和出口拉动预计经济增速回归常态。微观基本面,当前是年报披露期,两市共644家上市公司披露业绩,半导体、传媒、汽车、银行行业业绩较为出色,市场交易重点放在行业和个股的基本面。上周台积电表示大幅提升资本开支,半导体行业景气度升温预计持续一段时间。

流动性方面,上周五央行采取小幅缩量续作的方式开展了5000亿MLF,周五市场反应比较平淡,市场解读央行缩量续作MLF并非意味着货币政策全面转向,央行对于流动性的态度仍偏呵护,预计春节之前市场对于流动性的预期不会有太大改变。

市场情绪方面,成交额保持在万亿以上,行情方面是热点轮动而非资金撤退。近期的资金流向显示,一部分资金南下流入港股市场,另一部分资金则流入A股的半导体等科技板块和低估值板块。北上资金保持流入,基金发行和认购也比较火爆。资金抱团板块部分估值相对较高,易出现估值降维或资金抱团松动现象,市场出现板块轮动,整体来看短期市场行情仍相对积极。

国债

国债消息:公开市场方面,央行1月18日开展了20亿元7天期逆回购操作,当日50亿元逆回购到期,净回笼30亿元;资金面方面,受税期走款因素扰动,银行间资金面边际收敛,资金价格升幅加大,其中隔夜大幅上行逾38bp创两个月新高,重回2.1%上方;宏观数据方面,2020年GDP增长2.3%,预期增长2.2%,其中第四季度增长6.5%,预期增6.2%,三季度增4.9%,其中工业生产表现继续强势,不过12月社会消费品零售总额同比增4.6%,预期增5.4%,前值增5%;国内股市方面,A股低开高走,沪指盘中一度收复3600点。

市场点评:消费品的增速中主要是餐饮和能源拖累,其他分项基本恢复正常,而国内工业生产以及制造业的强势表现仍然彰显国内经济颇具韧性,基本面表现良好叠加央行流动性已经边际所有收紧的迹象,使得昨日现券期货延续走弱,国债期货全线收跌,短期内我们仍然维持震荡偏空格局,不看大跌,逢低即时止盈即可。

贵金属

贵金属方面,自从市场从美联储的议息会议纪要中解读中缩减购债指引之后,市场对于美联储正在讨论缩减货币政策的预期就开始升温了,悲观者最有力的依据就是2013年伯南克首次提出缩减购债(Taper)之后,美债长端收益率在之后的几个月狂飙100bp,贵金属期间暴跌。上周以来美联储多位官员和美联储主席陆续出来公开发言,尽管大部分的言论都带有中性偏鸽派的含义,但是并没有对市场预期产生决定性的扭转,市场其实需要的是美联储给出来一个确定性的信息,比如“美联储会匹配后续的财政刺激”,或者说“美联储不希望美债收益率上升过快”之类的。

长端美债收益率会受益于美联储缩减购债预期和通胀上行,而即将到来的拜登的新一轮财政刺激可能又会从供给端对名义利率带来提振,如果美联储没有重大的鸽派动作,实际利率整体上就会处于易涨难跌的阶段,贵金属就因此会比较麻烦。

看不到美联储压制长端利率上行的表态,贵金属建议保持观望了。

金 工

期货趋势日评

经济回暖,消费增加,上涨品种增多。

FG, PP, V,品种处于1倍标准差的下跌行情中。

SC, JM, A, SR, J, CU, FU, RB, CF, JD, SF, P, CY, AG, Y, TA, EG, SM, IH, 处于1倍标准差的上涨行情中。

OI, IF, CS, M, RM, SP, C处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是:焦炭纠缠度5,其次是豆一纠缠度10,棉花纠缠度12。

纠缠度最高的品种是:IC纠缠度42,其次镍纠缠度35,塑料纠缠度33。

期权日评

股指期权隐含波动率小幅增加。

基 差

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